CMO(Collateralized Mortgage Obligation)
CMO(Collateralized Mortgage Obligation)는 미국에서 발행되는 주택담보대출 증권의 일종으로서 pass-through 및 모기지를 기초자산으로 하여 투자자의 다양한 선호에 부합되도록 기초자산으로부터 유입되는 현금흐름이 만기, 이자율 및 조기상환 민감도가 상이한 몇 개의 tranche로 나누어 구조화한 상품이다. 대표적인 CMO 상품으로는 sequential, PAC, stripped MBS 등을 들 수 있다. sequential CMO는 기초자산에서 발생하는 현금흐름을 사전에 정해진 순서에 따라 각 tranche에 순차적으로 지급하는 상품으로, 선순위 Tranche에 가장 먼저 원금 상환이 이루어지며 이후 차순위 tranche의 원금 수령이 이어지는 구조로 선순위의 원금 상환 전 단계에서는 차순위 tranche에 이자만이 지급된다.
듀레이션 측면에서 선순위 tranche의 듀레이션이 후순위 tranche보다 작으며 이러한 점은 투자기간이 짧은 투자자에게 투자유인으로 작용한다. PAC(Planned Amortization Class)는 조기상환 속도에 대한 상한 및 하한을 사전에 지정하여 조기상환 속도 변화에 따른 현금흐름의 불확실성을 완화하는 상품이다. 조기상환 속도가 지정된 범위 내에 있을 경우 PAC tranche가 예정된 원리금을 수령하게 되며, Support tranche가 초과되는 현금흐름을 흡수함으로써 PAC으로 유입되는 현금흐름을 안정화시킨다. stripped MBS는 pass-through에서 발생하는 원금과 이자를 별도의 tranche로 각각 분리한 상품이다.
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쉽게 알아보는 CMO의 의미
CMO란 무엇인가?
CMO(Collateralized Mortgage Obligation)는 주택 담보 대출을 기반으로 한 채권을 여러 등급으로 나누어 투자자들에게 판매하는 금융 상품입니다. 이를 통해 투자자들은 각기 다른 리스크와 수익을 가진 자산에 투자할 수 있게 되며, 주로 장기적으로 안정적인 현금 흐름을 원하는 투자자들에게 적합합니다. CMO는 여러 형태의 모기지 채권을 한데 모아 구조화한 후, 위험과 수익에 따라 여러 등급으로 나누어 판매되는 구조를 가지고 있습니다.
CMO의 구조와 작동 방식
CMO는 트랜치(tranche)라고 불리는 여러 등급의 자산으로 나뉩니다. 각 트랜치는 상환 우선순위와 리스크가 다르게 설정되며, 투자자는 자신에게 맞는 트랜치를 선택할 수 있습니다. 트랜치의 종류는 주로 AAA 등급의 안정적인 상환이 우선되는 트랜치부터, 리스크가 높은 대신 수익률도 높은 하위 트랜치까지 다양합니다. 이처럼 CMO는 투자자에게 자산 선택의 폭을 넓혀주고 리스크 관리의 장점을 제공합니다.
CMO의 주요 장점과 단점
장점
- 다양한 투자 옵션: 각 트랜치의 리스크와 수익률이 달라, 투자자는 자신의 투자 성향에 맞는 트랜치를 선택할 수 있습니다.
- 안정적인 현금 흐름: 주택 담보 대출의 상환에 기반해 현금 흐름이 비교적 안정적으로 유지됩니다.
- 리스크 관리: CMO 구조는 높은 등급의 트랜치를 통해 상대적으로 안전한 투자를 할 수 있는 기회를 제공합니다.
단점
- 복잡한 구조: CMO는 구조가 복잡하여 투자자가 정확한 리스크를 이해하기 어렵고, 투자 이해에 시간과 노력이 필요합니다.
- 금리 변화에 민감: 금리 변화에 따라 CMO의 가치가 크게 영향을 받을 수 있습니다.
- 상환 기간의 불확실성: 조기 상환이 발생할 경우 투자 수익률에 변동이 생길 수 있습니다.
CMO와 MBS의 차이점
CMO는 모기지 담보 채권(MBS)의 일종이지만, 일반 MBS와 달리 여러 트랜치로 나뉘어 구조화됩니다. 일반 MBS는 하나의 풀(pool)로 구성된 채권으로, 모든 투자자들이 동일한 리스크와 수익을 공유하는 반면, CMO는 투자자에게 다양한 리스크 선택지를 제공하여 맞춤형 투자 옵션을 제공합니다.
CMO의 투자 시 고려사항
CMO는 장기 투자와 안정적인 현금 흐름을 원하는 투자자에게 적합하지만, 구조가 복잡하고 금리 민감도가 높기 때문에 충분한 사전 조사가 필요합니다. 특히 금리 변화가 투자 수익률에 미치는 영향을 고려하고, 각 트랜치의 리스크와 상환 우선순위를 파악하는 것이 중요합니다.
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